曾经备受债市追捧的30年期国债期货 ，随着近期权益市场持续强势走高 ，热度呈现出持续下降趋势。
8月18日，30年期国债期货主力合约大跌超1%，创今年4月初以来新低 。10年期国债期货、5年期国债期货 、2年期国债期货等均出现不同程度下跌 。
对于当前的债市 ，业内认为 ，“反内卷”主线下的股市强势表现压制债市情绪，叠加机构赎回等行为 ，构成债市短期风险点。不过 ，债市仍存在支撑因素，趋势性逆转的概率还不高。
30年期国债期货跌超1%
近期 ，股债“跷跷板 ”效应愈发明显 。在基本面和资金面并无明显变化的情况下 ，债市近期出现接连调整走势，市场关注焦点转向权益市场与商品市场 。
8月18日 ，30年期 、10年期、5年期、2年期国债期货均出现下跌。其中30年期国债期货的跌幅超过1% 。截至收盘 ，30年期国债期货主力合约跌1.33%，10年期国债期货主力合约跌0.29% ，5年期国债期货主力合约跌0.21% ，2年期国债期货主力合约跌0.04% 。
银行间主要利率债收益率快速上行。截至发稿，30年期国债活跃券的到期收益率上行4.35个基点，报2.0375% ，重返2%关口；10年期国债活跃券的到期收益率上行3个基点 ，报1.775%；5年期国债活跃券的到期收益率上行3.5个基点，报1.6175 %；2年期国债活跃券的到期收益率上行2.25个基点 ，报1.42% 。
今年以来 ，债券持有体验不佳，大类资产更偏向于股市 。华创固收团队认为 ，近期债券市场比较流行的一个说法是“底层逻辑反转 ” ，即债市对利好的反应钝化，而对权益/商品上涨等利空扰动更为敏感。尽管近期金融数据 、经济数据先后验证基本面环境进一步弱化 ，但债市并未过多交易数据利好 ，反映出债市进入偏弱情绪运行环境 。
光大证券的研究观点称，目前银行体系流动性充裕 ，资金利率运行稳定 ，尽管即将面临税期和跨月因素的影响，但预计8月下旬DR007的均值会是今年以来最低的一个月，投资者不用担心债券收益率大幅上行的风险 。
对于债市后续表现 ，光大证券预计 ，未来短期内债市既有可能与股市脱钩，也有可能继续“交易”股市的上涨 ，此外也有可能是股市回落从而带动债券收益率下行。综合以上情况 ，短期内收益率下行的概率大于上行，从中长期看 ，债券的定价必然会回归于基本面和货币政策 。
警惕赎回负反馈影响
债市接连调整容易引发债券基金赎回风波 ，从而进一步加大债市波动 。
华创固收团队认为，银行理财安全垫仍在 ，短期内赎回或仍是基金端的小级别赎回潮 ，若收益率上行调整至1.9%则需要重点关注理财端的赎回压力。截至8月15日，保守情境下 ，银行理财滚动1年浮盈可支撑收益率曲线整体向上平移5.5个基点 ，即收益率在1.8%以内时银行理财安全垫仍有保护，净值回撤风险可控；中性情境下，2024年是银行理财委外投资扩张的大年 ，若以2024年以来的累计浮盈 ，同时考虑2025年初至年末按时序进度整改带来的上限约束，则银行理财安全垫可支撑收益率曲线整体向上平移约14.1个基点 ，因此当债市收益率上升至1.8%—1.9%区间时 ，接近1.9%是重点关注银行赎回潮风险的窗口。
值得一提的是，在近期债市调整之际 ，财政部8月18日发布《关于开展2025年8月份国债做市支持操作有关事宜的通知》 。通知指出 ，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性 ，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 ，财政部决定开展国债做市支持操作 。
国债做市机制是国债市场的一种重要调节手段，财政部通过随买和随卖操作能够有效平抑国债市场的非理性波动 ，促进国债供需动态稳定。对投资者而言 ，国债做市支持操作为市场提供了一个报价和补偿机制 。业内人士指出，国债做市支持操作有利于平滑国债现货波动，防止极端行情出现 。
华源证券表示 ，近期债市回调源于债基及券商自营系统性主动降久期 ，与赎回及经济基本面无关。利率债中长期纯债券型基金久期近三周整体持续下降 。当不少机构债券投资久期降下去后，或迎来新行情的起点 。
（文章来源：证券时报网）
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